姚前：基于区块链的新型金融市场基础设施(区块链姚勇杰)

你知道姚前：基于区块链的新型金融市场基础设施吗？今天小编就给大家整理一些相关信息，希望对大家有所帮助哦！

导读：基于分布式账本技术（DLT）的新一代金融市场基础设施可以使金融服务变得更加开放、更有活力、更有韧性，同时也使金融监管更加精准作者｜姚前「中国证券登记结算有限责任公司总经理」文章｜本文将刊于《中国金融》2019年第23期习近平总书记在中央政治局第十八次集体学习时的重要讲话，深刻阐明了区块链技术在新的技术革新和产业变革中的重要作用，对推动区块链技术和产业发展提出明确要求，具有很强战略指导性和现实针对性。

当前，区块链技术应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域，展现出广泛的应用前景。

区块链技术亦称分布式账本技术（Distributed Ledge Technology，DLT），与传统技术相比，具有防止篡改、易于审计、透明度高、可靠性强、智能合约可自动执行等优势，被认为是新一代金融市场基础设施（Financial Market Infrastructures，FMI）的技术雏形。

那么，它与传统的FMI有什么本质区别，基于区块链技术的新型金融市场基础设施（DLT-FMI）有哪些关键点需要我们着重考量？DLT-FMI的基本构想高度集成的系统。

通俗来说，FMI的功能是实现交易后券与款的最终交付。

例如，中央证券存管(Central Securities Depository，CSD)是证券的登记确权系统，证券通过证券结算系统（Securities Settlement System，SSS）交收，资金通过支付系统（Payment System，PS）交收，中央对手方（Central Counterparty，CCP）提供净额轧差及担保交收服务。

现有FMI分处不同机构和不同系统，相互独立，依靠报文传输进行信息交互。

而在DLT的模式下，CSD、PS、SSS、CCP则融为一体，原来由CSD运营的封闭的证券登记系统，变成了依靠共识机制、加密算法等可信技术运行的开放的DLT账本。

原来体现为账户余额的证券可变成未花费交易输出（UTXO）模式。

基于区块链技术的CSD（DLT-CSD）本身具有SSS证券结算功能，CCP的担保交收功能和风险管理功能则可分别编码为智能合约，一经触动，便可自动执行。

不仅如此，目前证券交易系统运行的订单匹配算法也可编码为自动执行的交易智能合约。

PS系统可与CSD系统独立，也可融为一体，完成链上的清结算。

统一无缝的业务。

分割是目前FMI的普遍特征。

场内CSD相对统一，但场外的证券登记结算机构种类繁多。

一些边缘资产则无法通过登记确权而盘活。

由于司法管辖，跨境CSD之间也相互独立。

分割的登记系统容易出现“双花”（Double Spending，即同一笔数字资产被双重占用）。

以存托凭证（Depository Receipt，DR）为例，由于跨境结算业务处理耗时长，再加上时差因素，按部就班的DR发行周期较长，容易错过最佳发行时点。

为了提升发行效率，在实践中通常采用预发行制度，即在境外基础股票还未到位的情况下，存托人预先发行DR。

这就有可能产生“双花”的问题：虚增DR，用于裸卖空和偷税，涉嫌欺诈发行。

这是效率与安全的“两难”：要么通过预发行，提高效率，但存在风险隐患:要么不允许预发行（比如我国），但效率低下。

而采用DLT技术则可以解决这一矛盾，即通过哈希锁定等跨链技术，境内DLT账本上的DR与境外DLT账本的股票自动实时保持一致，效率高，又没有“双花”隐患。

基于区块链技术的PS（DLT-PS）对于改进现代支付体系亦具有重要意义。

传统PS层层叠加，体系复杂。

即使用户面对面支付，背后的实际资金也需跨越“千山万水”，才能真正到账。

尤其是在跨境支付领域，痛点更为明显，存在国际支付标准不一、互操作风险高、流程透明度低、监管重复、耗时长、费用高等缺点。

而DLT-PS则可以很好地解决这些问题。

目前DLT-PS的构建有两种模式。

一是政府部门主导。

比如，加拿大的 Jasper项目、新加坡的Ubin项目，欧洲中央银行和日本中央银行的Stella项目。

但这些项目还仅是试验，且只面向批发端。

二是私人部门发起。

包括比特币、以太坊、Ripple等各种公有链和联盟链，以及Libra等全球稳定代币模式。

Libra吸收了公有链的优点，同时又解决了代币价值不稳定的问题，由于社区覆盖范围广，其在跨境支付领域的潜力备受关注。

Libra的优点在于：复用了现有的互联网基础设施:只流通Libra币，不涉及跨币转换:与各国大额实时支付系统（Real Time Gross Settlement，RTGS）解耦，避免受制于RTGS，可7×24小时运转:点对点转账，无需依靠各代理行，成本低，透明度高:支付网络扁平简单，省去了不同系统间的互操作，也避免了国际标准不统一的问题，转账更为流畅。

总之，区块链使建立一个统一无缝的社会支付体系变成了可能。

从另外一个角度看，DLT-CSD也需要DLT-PS。

从理论上来说，传统PS仍然可支持DLT-CSD的资金结算。

但采用传统PS会给DLT-CSD带来短板效应。

比如，RTGS系统运行时间有限，导致DLT-CSD的券款对付（Delivery versus Payment，DVP）和最终完成时间受制于RTGS是否开放，无法发挥DLT网络7×24小时全天候运行的优势。

关键是，DLT-PS还可以增强DLT-CSD的技术优势。

比如，DLT-PS与DLT-CSD可合为一条链，开展链上DVP，效率更高:DLT-PS可承载保证金智能合约、备付金智能合约、风险基金智能合约等，自动开展CCP中央对手方清算、衍生品交易等。

早在2016年，央行数字货币研究所就开展了数字货币原型系统试验，并与基于区块链技术的数字票据交易平台对接。