Libra热议过后，加密资产何去何从？(加密货币libra是什么意思)

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2019年年初以来，加密资产市场开始回暖，主要加密资产总市值相比年初上升约85%。

Facebook于6月发布白皮书，并拟推出Libra币的消息，也为加密资产市场吸引了很高的关注度。

尽管备受争议，过去一年美国、英国、新加坡、中国香港等相继明确了加密资产监管政策，带动比特币期货、加密货币基金等新兴加密资产市场发展。

技术方面的主要变化包括：1）以USDT/USDC为代表的美元稳定币交易量超越比特币:2）以抵押贷款为代表的去中心化金融应用开始兴起，虽然其总体规模都很小，但通过了解加密资产技术和监管的发展，有利于我们把握Libra及央行数字货币未来可能的走向和影响。

图表: 区块链行业发展历程资料来源：CoinMarketCap，icodata，DeFi Pulse，中金公司研究部:注：下半张图仅用作变化趋势示意，不同量之间绝对数值不可比各国对比特币等加密资产监管政策渐趋明确过去一年，各国对加密资产的法律地位定义和监管取向逐渐明确。

具体来看：1）亚太地区：? 中国大陆在法律上不认可加密资产的货币属性，也不允许任何ICO或虚拟货币相关交易。

? 中国香港SFC 2019年9月发布针对加密资产基金管理人的监管条例。

? 新加坡于2019年1月通过《支付服务法案》（Payment Service Act），数字货币交易所等业务可以在这个法令的监管下合规运营。

2）欧美地区：? 美国SEC、美国商品期货交易委员会（CFTC）分别对被认定为证券、商品的加密资产业务实施监管，2018年10月美国SEC发放了首批STO牌照。

? 2019年9月，美国商品期货交易委员会（CFTF）和纽约金融服务部（NYFDS）推出第一个实物交割比特币期货牌照。

? 2019年1月，英国FCA发布《加密货币资产指南》，明确对证券型通证提出监管。

图表: 各主要国家或地区对加密资产监督走向资料来源：星瀚金融，中金公司研究部:注：本表格讨论的加密资产不包括央行数字货币比特币“虚拟黄金”地位日益巩固，稳定币取代比特币成为最主要交易手段2019年以来，加密货币市场整体回升的同时，比特币的市值占市场比也同步推高，由年初的52%增至10月13日的67%，反映其日益巩固的“虚拟黄金”地位。

另一方面，我们注意到，以USDT、USDC代表的稳定币（价格和美元挂钩的加密货币）交易量快速上升，其中USDT过去三个月平均日交易量已经超过比特币，成为加密货币交易中最主要的交易手段。

Facebook拟推出的Libra币也采用稳定币的方案，使得稳定币获得了相当高的关注度。

图表: 比特币市值占比资料来源：CoinMarketCap，中金公司研究部图表: USDT日交易量 vs. BTC日交易量资料来源：CoinMarketCap，中金公司研究部ICO基本失去融资能力，以抵押贷款为代表的去中心化金融（区块链3.0）开始兴起以太坊的诞生，代表区块链行业进入2.0时代，并且以太坊提供的智能合约能力催生了ICO。

ICO融资额于2017年12月最高达到单月18亿美元，但由于ICO本身无法保证资产上链真实性等问题，ICO市场迅速萎缩，现已几乎失去功能。

从2017年底起，以基于智能合约的抵押贷款为代表的去中心化金融（Decentralized Finance）项目上线，行业进入3.0时代。

目前，基于智能合约的抵押贷款总金额只有4.4亿美金，但我们认为其代表加密货币行业一种技术趋势。

图表: ICO融资额 vs. 以太币价格资料来源：icodata.io，CoinMarketCap，中金公司研究部图表: 借贷类DeFi项目总锁仓规模资料来源：DeFi Pulse，中金公司研究部加密资产生态链在大起大落中发展目前，每月通过挖矿新增相当于约5亿美金的比特币。

Bitwise向美国SEC递交的一份白皮书显示，比特币日均交易量约2.73亿美元（相当于上交所/港交所日均交易量的1%/3%）。

比特币的发行和交易催生了矿机、交易所、资产管理等不同业态。

图表: 主要交易所交易量排名（截止2019/10/14）资料来源：CoinMarketCap，Crocosource，bt110，中金公司研究部在整个加密资产生态链中，目前比较成熟的商业模式包括：1）保证比特币的生产及运行的矿机、矿池等：据Frost & Suliven统计，2017年基于ASIC的加密货币矿机市场规模约30亿美元:2）交易所、加密资产基金等：Coinbase最新一轮融资市值达80亿美元，加密货币基金AUM达183.2亿美元:3）稳定币、借贷服务等：目前借贷类DeFi项目总锁仓规模为4.42亿美元。

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