炸锅！抄底倒欠银行几百万？谁之过？- 中行原油宝事件评述

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题图：美原油06合约价格走势。

来源：文华财经，小明研究1今天投资圈被中行原油宝多头投资者抄底失败倒欠银行钱的事情炸了锅。

事件大致的情况是：有部分前期看多原油价格的投资者，通过中国银行的原油宝产品投资国际油价。

这部分投资者在他们认为的低价“抄底”。

而后，在4月20日晚，美国原油05合约出现负值结算价后，这部分投资者不但亏掉了本金，还面临倒欠银行钱的情况。

“倒欠”是怎么一个机制呢？很简单，比如你花100块钱投资一个产品，这个产品的价格就是100块。

后来该产品的价格大幅下跌，跌到了0，这时你的账户投资就亏光，也跟着变为0。

这是绝大部分投资者，能思考到的极限。

然而，如果这个产品的价格继续下跌，跌到了-100比如，那么你持有的这个产品，就值-100，换句话说，你就倒欠100块。

这种直观的算术还是非常好理解的。

人们感到疑惑的，只是因为现实世界当中，商品的价格跌到负数，是非常罕见的。

但在此次美原油交易中，我们已经解释了，由于高额的存储成本，如果你买它进入交割，将耗费巨大的交易成本来接货，这种交易成本就包括了仓储和运输等成本以及你倒掉的话面临的环保罚款成本。

负数价格，即是这些成本的体现。

换句话说，你如果手头有油，你免费送人还不行，因为人家要运输和存储，这是很难的事情当下来看。

因此你得补贴给交易对手，对手才可能接货。

这就是负数价格的含义。

2其实，在金融市场里，尤其是在期货交易当中，倒欠经纪商钱，也并非那么罕见。

只是一般的大众投资者因为非常少接触期货交易，对其交易机制并不熟悉，因此会感到非常惊讶。

在期货交易当中，有个专业名词叫“穿仓”，它指的就是投资者账户资金在全部亏损完毕之后，依然无法弥补价格变动带来的损失。

此时，经纪商也就是期货公司，将依法发起对投资者的追偿，投资者也有义务补足这部分款项。

成熟的期货市场的交易员，对此都当常识来看。

这波原油下跌，的确存在多头投资者穿仓，进而向期货公司补交保证金的情况。

那么为什么期货市场里，大家倒欠钱，没有今天原油宝这个新闻这么爆炸呢？原因我认为在于以下几点：1）期货市场的交易者，本身整体更为专业，对风险和交易规则更为熟悉。

2）期货市场相对银行的投资产品，本身显得更为“小众”，事件本身受关注度低。

3）人们对银行的一些先入为主的偏见，似乎认为银行就代表“没风险”或者至少“低风险”，所以一旦出大事，就大家难以接受。

3目前，市场对中行骂声一片。

集中批判的点在于：1）中行的产品设计规则，存在重大漏洞。

2）中行没有起到风险控制作用，20%的保证金强平水平形同虚设。

3）为什么工行同类型产品避免了这个情况？更彰显中行的问题。

为了研究清楚以上几个问题，我特意找来了两家银行对应产品的产品合同，产品规则，说明书，详细研究了一番。

研究的基本结论如下：1）按照合同约定，中行的确有权向部分“穿仓”的投资者追偿保证金。

2）在风险控制上，中行的产品设计，的确存在未考虑非常极端的黑天鹅情况。

3）有关20%的警戒线，没有证据表明中行没有采取强平措施。

更大可能是，由于市场流动性丧失，强平失败。

4）中行和工行的产品设计，各有优劣，并不能简单说工行的更优。

5）骂声都来自多头或者多头思维，如果站在空头的层面，结论则完全相反。

4以下，我贴几张相关产品的说明书来解释上面的结论。

第一是，关于银行对“穿仓”账户的追索权。

在中行原油宝适用的《中国银行股份有限公司个人账户商品业务交易协议》当中，对于银行的追索权，有明确的规定：如果不及时补交相关资金，还会出现逾期利息的问题，不排除与个人征信也可能产生关联。

第二是，关于产品“展期”的问题。

这其实是本次事件的核心，也是网上很多人骂的关键所在。

关于展期，人们有以下疑惑：1）为什么中行要等到最后时刻才行动？提前移仓到6月不就完事了吗？2）为什么工行可以提前完成展期，中行不能？现成的作业不会抄？首先要明确的是，在中行也好，工行也罢，投资原油产品的投资者，完全应该知悉：他们可以自行决定在某一阶段自主选择时间进行移仓换月。

这就像期货市场的投资者，在面临合约即将到期的阶段，都完全可以自己选择在到期前的某一天自行展期。

在某个合约结束交易前，理论上，平台没有权力代替客户自动展期的。