什么是货币超发?如何讨论货币超发及赤字货币化的问题(货币超发的原因是什么)

作者刘尚希(政协经济委员会委员、中国财政科学研究院院长)首先应该从理论的角度考虑货币数量论的前提是否仍然存在。 如果在货币数量论的框架内讨论货币超发和赤字货币化的问题，很容易陷入传统的逻辑路径。在当前高度不确定的环境下，财政和货币政策的制定应该跳出货币数量论的旧框架。 我认为现在的货币数量论已经过时了，因为货币数量论的假设前提是货币是同质的，它只局限于货币作为支付手段的功能。但从国内外的现实和十几年的实践来看，这一假设前提已经越来越脱离实际，难以成立。 过去，我们长期以货币数量理论作为政策制定的理论基础，以货币数量来衡量流动性是否充足，以此来判断是否与防范通胀风险的目标相一致，容易导致政策判断的失误。 用货币存量增速，或者和经济增速对比，就能判断流动性是否充裕，正在失去准确性。 用同样的逻辑判断通胀风险，与传统理论的预测大相径庭。 在发达国家，已经远离通货膨胀很多年了，中国也出现了类似的现象。2008年以来，货币存量规模和占GDP的比重空前扩大和增长，多年来不是通货膨胀，就是通货紧缩。 近年来，我国生猪拉动的CPI上涨趋势是供给问题，而不是货币问题。 比如日本等超级量化宽松政策的国家，并没有达到提高通胀率的目标；在2008年，当货币存量保持不变时，上半年需要防止通胀，而下半年流动性急剧收缩。 在我看来，货币是异质的，货币不仅仅是作为交易的支付手段。 但是，目前我们仍然是在货币同质的条件下，按照货币数量论的逻辑来讨论货币政策和财政政策。所有政策都难以有所突破，陷入严重的路径依赖。 更可怕的是，误判风险会导致更大的风险，甚至濒临危机。 在货币非同质的前提下，衡量流动性是否充裕，应着眼于“货币状态”而非“货币数量”。 货币的状态不是货币现象，而是真实的经济现象，与宏观经济是收缩还是扩张有着内在联系。 在经济收缩期，货币的流动性降低，是因为在货币存量不变的情况下，货币的状态发生了变化。 我曾经把水的三种状态比作金钱的状态。 第一，正常情况下，货币的流动性是水的属性；第二，在经济收缩状态下，相当于空的气体已经降温甚至降到零度以下，一部分水变成了冰，货币的状态凝固了；第三，在经济扩张状态下，相当于水蒸发成水蒸气。在这种情况下，即使货币存量不变，也可能因为货币状态的变化而发生通货膨胀。 从这个类比来看，货币有不同的宏观和微观状态。 宏观经济根植于社会环境。当“风险社会”到来时，不确定性和公共风险对货币状态的影响越来越直接。 金融化、价格虚拟化、会计计量不准确和数字革命都成为公共风险的催化剂，影响着货币的状态。 此外，同一种货币执行不同的职能，如价值储存职能、支付职能，在不同持有者手中的地位也不同。 货币的状态取决于很多因素，如货币流通速度、货币乘数、存量货币结构、持有人结构等。，这些都会影响货币的状态，从而决定流动性是否充足。 在这种新形势、全新条件下，讨论货币是否超发，要充分考虑货币的状态，最重要的是货币运行环境中的公共风险状态。 基于以上考虑，我认为之前的货币理论，从货币本身和导致价格变动的货币数量论逻辑考虑，是有问题的。 理论和数学工具的不匹配过度简化了经济和社会的复杂性，甚至使理论本身成为一面“哈哈镜”，从而误导了人们的认识。 事实上，多年来，虽然货币在数量上大幅增加，但并没有出现恶性通货膨胀。 有人可能会认为，物价不是体现在CPI上，而是体现在房屋等资产的价格上。 流通中的货币量增加后，与货币状态叠加，确实会影响资产价格，但资产价格与通货膨胀的作用机制不同。 一般来说，通货膨胀指的是消费价格指数而不是资产价格，两者不能混为一谈。 背后的行为目的不一样。消费者追求的是价廉物美，商品的使用价值或者服务体验效果，而投资者追求的是增值。 虽然标的物的界限越来越模糊，消费品也可以成为投资对象，最典型的就是住房，但行为逻辑不同。 至于货币政策目标是否要考虑资产价格和防止资产泡沫，那是另外一个问题，也需要考虑货币状态。 广义来说，流动资产等同于货币。 它不同于资产货币。 简而言之，货币数量论已经过时了。它只是描述了货币的一种特殊状态。只有转向货币的状态(数学上的描述，它不是一个数，而是一个向量或矩阵，或者一个模糊集)，问题才能讨论清楚。