碳中和：新能源运营商的突围之战(中碳数字新能源)

下面要带大家了解的是碳中和：新能源运营商的突围之战，希望能给网友您带来不错的体验。

绿证交易仍不完善，难以有效替代国补政策。

1）绿证卖方：绿证交易难以填补财政补贴缺口。

2019年可再生能源补贴缺口已达3000亿元以上。

可再生能源发电企业通过销售绿证，部分国补可提前回款，但由于目前绿证交易不活跃且存在政策缺陷，实际无法达到填补补贴缺口的目的。

目前总体挂牌交易率仅为挂牌总数的1.19%，核发总数的0.26%。

2）绿证买方：绿证并非唯一消纳方式，性价比较低。

绿证认购属于自愿行为，且并非唯一消纳方式，直接投资或购买绿色电力，或购买超额可再生能源消纳量，都比购买绿证更有动力。

3）绿证定价：绿证与补贴挂钩，阻碍价格市场化。

政策规定绿证的认购价格不能超过国补金额，天花板明确。

对于自愿交易主体，如果绿证价格过高将影响积极性:对于强制交易主体，绿证定价应更高以反映可再生能源项目的绿色价值和保障产业合理收益。

破局：静待碳中和细则政策出台。

1）碳中和政策加速推进。

2）“十四五”将是我国未来深度脱碳的关键时期。

3）可再生能源替代化石能源是我国实现碳中和主要方向，可再生能源配额考核制及配套绿证交易机制是国际最佳实践，因此完善绿证交易制度对我国实现可再生能源目标意义重大，后续相关政策出台值得期待。

最有可能也是最有效的政策方向包括，推动绿证与补贴脱钩、推动绿证成为唯一可再生能源消纳计量指标等。

垃圾焚烧：绿证+顺价是未来长期趋势。

1）2020年10月，可再生能源电价附加补助资金结算规则出台，明确补贴退坡预期，加速经济欠发达地区项目出清，绿证+顺价是垃圾焚烧行业未来长期趋势。

2）政策明确垃圾焚烧项目补贴期满之后可核发绿证准许参与绿证交易，垃圾焚烧绿证价格相对更有竞争力，预计未来将成为国补的重要补充。

新能源发电：绿证普及后可为平价项目带来额外收益。

一方面，受益于成本的迅速下降，目前我国部分区域的平价项目收益率仍可维持在8%左右的水平:另一方面，进入平价时代后，绿证的价格劣势有望消除，绿证市场有望扩容，有望为平价项目带来额外收益，提升平价项目收益率。

投资建议。

1）垃圾焚烧：垃圾焚烧行业也将受益于绿证交易制度的完善，绿证+顺价是未来长期趋势。

2）新能源发电：平价上网将引导行业布局更加合理，同时绿证有望为平价项目带来额外收益，推荐装机规模较大、项目资源储备丰富的全国性风电运营商:推荐成长确定性较强且拥有高分红属性光伏运营商。

风险提示：项目进度或经营情况低于预期，补贴政策变化等。

01 新能源运营现状补贴拖欠严重，现金流承压垃圾焚烧及新能源电价补贴来源于可再生能源电价附加，垃圾焚烧度电国补0.1-0.15元，可再生能源度电补贴0.019元。

垃圾焚烧发电：度电国补0.1-0.15元。

按照2012年发改委《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，每吨生活垃圾折算上网电量280千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆上网电价每千瓦时0.65元。

一般项目的电费组成如下：垃圾焚烧发电电价（0.65元/度）=当地脱硫燃煤机组标杆上网电价（约0.3-0.5元/度）+省级电网负担（0.1元/度）+国家可再生能源电价附加基金负担剩余部分，基本上垃圾焚烧发电的度电国补为0.1-0.15元。

可再生能源：度电补贴0.019元。

2006年出台了《可再生能源法》，并明确可再生能源电价附加的征收标准最初为0.001元/千瓦时，并于2007、2009年多次调整。

由于资金缺口较大，2011年底财政部联合多部委，将可再生能源的电价附加征收标准提高到0.008元/千瓦时。

此后又历经两轮调整，征收标准在2016年提至0.019元/千瓦时，至今再未发生变化。

“十三五”期间新能源发电行业快速发展，但可再生能源补贴缺口日益扩大。

2019年，全国人大常委会组织对《可再生能源法》执法情况进行了一次全面摸底，检查了包括甘肃、青海、新疆等在内的18个省区。

根据检查组的报告，2017年-2019年底，按年度计算可再生能源补贴缺口分别为1500亿元、2331亿元、3000亿元以上，“十三五”期间90%以上新增可再生能源发电项目补贴资金来源尚未落实。

补贴缺口日益扩大主要由于以下两个原因：需求端：新能源装机迅速扩大，补贴需求超预期。

受益于政策支持力度较大，“十三五”期间我国垃圾焚烧、风光装机总规模迅速扩大，1）截止到2020年10月，我国垃圾焚烧行业投运总产能已达52.1万吨/日，较2015年增长了2倍以上:2）截止2020年底，我国风电并网装机2.8亿千瓦，较2015年增长了1倍:光伏并网装机2.5亿千瓦，较2015年增长了5倍，十三五期间风电光伏新增装机量远超规划，补贴需求超预期。

（十三五规划为到2020年底，风电装机达到2.1亿千瓦，光伏装机达到1.05亿千瓦）。

供给端：可再生能源附加费征收不足，征收率低于80%。

十三五期间可再生能源电价附加未依法严格征收，对自备电厂、地方电网用电长期未征或少征，导致可再生能源附加费长期未能足额征收。

以2019年为例，按征收标准计算的应征总额超过1100亿元，而当年实际征收额仅为868亿元，征收率不足80%。

受补贴拖欠影响，垃圾焚烧及新能源运营商现金流表现不佳。

具体到公司层面来看，截止2020年6月底，龙源电力、大唐新能源等央企被拖欠补贴都超过100亿元，民企被拖欠补贴超过10亿元的不在少数，补贴拖欠成为新能源运营商面临的一大难题，新能源运营商现金流表现不佳。

以“应收款项/营业收入”为例，2019年风电运营商龙头龙源电力该指标为65.5%、光伏运营商龙头协鑫新能源为95.5%，远超水电、火电、核电。