中国独角兽报告：2019(2020中国潜在独角兽企业研究报告)

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文：恒大研究院 任泽平 连一席 谢嘉琪导读独角兽企业代表着新经济的活力，行业的大趋势，国家的竞争力。

2018年全球资本市场风起云涌，独角兽势力大洗牌。

有些独角兽融资困难，光环不再:有些独角兽却获得资本追捧，大放异彩:有些甚至大有超越老牌互联网企业之势。

继《中国独角兽报告：2018》轰动市场之后，2019年独角兽榜单有哪些重大变化？透露出哪些科技趋势和投资机会？目录1 全球独角兽1.1 中美比重提升，但中国新生增速首次低于美国1.2 高新科技企业比重加大2 中国独角兽2.1 地域分布：北京保持领先，政策支持下新一线城市独角兽发展迅速2.2 商业模式：为完善生态布局，巨头带动作用加强，ATD代替BAT2.3 行业分布：互联网、高端制造和高新科技的集中地2.4 变现：上市变现频繁，然现实情况不达预期3 挑战与建议3.1 亟待解决的三大问题：科技含量不高、企业运营持续性不强、诞生地局限3.2 建议正文1、全球独角兽距2013年美国著名CowboyVenture投资人Aileen Lee提出“独角兽”概念已经六年，全球成立时间短（不超过10年）、发展迅速（估值超过10亿美元）的新生态公司，诞生速度不断加快，逐渐成为衡量一个国家和地区新经济活跃程度的指标。

作为全球最大的两大经济体，中美两国无疑成为孕育独角兽的最佳地。

1.1 中美比重提升，遥遥领先，但中国新生增速首次低于美国全球独角兽数量创新高，中美比重持续提升。

据IC Insight数据统计显示，2013年至2018年12月31日，全球独角兽总数达到313家。

按地域划分，同期对比，排名前五国家名次不变，依次为美国、中国（包括中国香港）、英国、印度和韩国，数量分别为151家、88家、15家、14家、7家。

从占比来看，中美两国依然引领全球独角兽且影响力加强，全球占比76.3%，较2017年同期占比提升0.4个百分点。

中美霸占超级独角兽，占比超八成。

按定义，在独角兽的基础上，估值超过100亿美元的初创企业被称作超级独角兽。

基于此，2018年全球共有22家企业被列入阵营，其中，蚂蚁金服以高达1500亿美元估值排为第一。

从国家和地区来看，美国和中国数量最多，分别为12家和7家，占比86.4%，其余为英国、印度和新加坡，数量各为一家。

中国独角兽新生数量增速首次低于美国。

从新生数量来看，中美两国合计全球占比超七成，保持自2013年以来的优势。

2018年，美国新生独角兽数量53家、排为第一:中国新生32家，排为第二。

对比新生数量占比和新生数量增速发现，中国首次出现占比下滑和增速低于美国现象，占比28.6%同比下滑5个百分点，与美国新生占比差距从9.2%扩大至18.8%，新生增速45.5%，仅为美国一半。

中美独角兽数量差距扩大。

中国市场金融去杠杆、风口破灭、监管趋严，行业开始“自查”和“淘汰出清”是造成此次差距的重要原因之一。

随着2017年国内最热风口加密货币、共享单车等接连破灭，并在例如《私募基金管理人登记须知》、《关于开展2018年私募基金专项检查工作的通知》等严监管背景下，资金端趋于理性，投资人对新生、前景未知的初创企业保持更谨慎态度，更倾向头部成熟企业，从而一定程度上限制了独角兽诞生。

注：当期独角兽总数=上一期总数+新生数量-上市、兼并收购等退出数量。

因此，新生数量不一定等于同比增加数量。

从各国平均估值来看，首先，中国独角兽全球最贵，平均估值59.6亿美元，约为其余国家和地区平均估值2倍。

其次，韩国独角兽增长最快，平均估值从29.5亿美元涨至39.3亿美元，主要由于出现三家高估值独角兽，一家为已有的电子商务公司Coupang，另外两家为新生独角兽，分别为外卖配送平台Woowa Brothers和游戏制作公司Bluehole。

第三，印度是前十国家中平均估值降低最多国家，平均估值从39.4亿美元降至27.9亿美元，主要由于印度最大独角兽、电子商务行业的Flipkart被沃尔玛收购，收购前估值116亿美元。

1.2 高新科技企业比重加大新生高新科技企业增多。

从行业分布来看，企业主要分布在互联网、高端制造和高新科技这三大类。

与上期榜单情况类似，此次前三行业不变，依次为电子商务、工具软件和金融科技，分别为40家、38家、37家。

与上期不同的是，三者合计占比下滑较大，降低约10个百分点。

主要由于新生独角兽中，以技术为导向的高端制造和高新科技企业增多。

2018年全球新生独角兽中，包括新能源汽车、人工智能芯片、机器人、大数据、计算机视觉、云计算等在内的企业共28家，较2017年增长9家，增长近50%。

新生高新企业美国占半成，继续引领全球新技术发展。

从28家新生高端制造和高新科技企业来看，中国共有8家，较平均分布在人工智能、机器人、新能源汽车和大数据。

美国共有14家，新生总数占比50%，行业种类更丰富，另外包括生物制药、3D打印、DevOps（新型综合软件开发，将开发、运营、质量管理三者结合）等。

其中，美国新生高新企业较为知名的包括估值最高120亿美元的针对脱发问题的Samumed、为企业提高数据分析和云服务的Snowflake Computing、机器人流程自动化管理的Uipath等。

2 中国独角兽除国际定义外，本篇报告以成立时间为分界点，分为广义独角兽和狭义独角兽，广义独角兽即成立时间不限，狭义需不超过十年。

在选择对象时，我们主要考察以下4点：1）企业产品或者提供的服务的核心价值:2）企业产品或者提供的服务的流量价值:3）企业产品或者提供的服务所能带动的辐射价值:4）商业模式价值。

在测算估值时，由于独角兽未上市且大部分为互联网企业，主要采取以下3种估值方法：1）乘数估值法，其中包括市盈率与市销率。

市盈率：估值=净利润*市盈率，由于绝大多数独角兽发展期甚至成熟期处于亏损状态，一般不采用此方法。

市销率：估值=主营业务收入*市销率。

早期互联网巨头，例如亚马逊、Facebook、京东等采用该方法，较适合B2B、电商等类型企业，但测算时需注意企业规模。

2）可比公司法。

可以按照企业特性，对标业务模式类似的上市公司或者未上市但有清楚估值的公司来进行测算。

3）融资投资法。