全国碳市场6月上线，CCER降低履约成本，需求释放在即

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投资要点全国碳市场6月上线，CCER降低履约成本，需求释放在即。

1）两大变化：a.2021年6月全国碳市场有望上线:b.行业不断扩充。

2）CCER抵消机制：降低履约成本，鼓励自愿减排。

四大核心机制：①抵消比例：CCER（核证自愿减排量）1:1替代碳配额，抵消比例不超过总碳配额的5%:②认定流程：5步法—项目设计、审定、备案、减排量核证、减排量备案。

③可行性评估：识别基准线、评估项目额外性及经济效益。

④减排量测算原理：减排量=基准线排放-项目排放-泄露排放。

项目计入期分为可更新计入期（7*3=21年）和固定计入期（10年）。

3）市场空间：按5%抵消比例测算，我们预计全国碳市场初期CCER需求量约1.65亿吨/年，长期有望扩容至4亿吨/年。

对标海外长期碳价上行，CCER审批有待重启短期稀缺。

①长期配额收紧碳价上行：国内试点阶段碳配额均价24元/吨，欧盟配额价格已破50欧元/吨，与海外稳态差距大。

对比海外，我国从达峰到中和仅30年减排任务艰巨，预计达峰后配额总量将加速大幅收紧，碳价有望提升:②短期CCER稀缺价格向上：全国碳市场上线带来CCER需求释放，此前全国CCER备案减排量总计约5000多万吨，历时4年预计基本履约，实际供应稀缺，相关审批政策有望重启，短期供不应求预计价格上行。

减碳价值测算：填埋气发电资源化经济效益突出，利润弹性102%~ 339%。

我们选取CCER自愿减排主要鼓励的可再生能源、甲烷利用及林业碳汇三类项目中5种细分类型进行减碳量及经济效益测算：·垃圾焚烧：度电减碳0.00132tCO2，30/60/100元碳价下度电增收0.039/0.079/0.132元，利润端弹性达12.01%/24.02%/34.84%。

·填埋气资源化：度电减碳0.00578tCO2，30/60/100元碳价下度电增收0.17/0.35/0.58元，利润端弹性达101.77%/203.54%/339.23%。

·餐厨处置：单吨垃圾减碳0.58tCO2，30/60/100元碳价下单吨垃圾增收18.90/37.80/63.00元，利润端弹性达18.75%/37.50%/62.50%。

·生物质利用：度电减碳0.00067tCO2，30/60/100元碳价下度电增收0.02/0.04/0.07元，利润端弹性达21.49%/42.99%/71.65%。

·林业碳汇：每亩储碳量0.90 tCO2e，30/60/100元碳价下每亩林增收27.00/54.00/90.00元，利润端弹性达66.73%/133.46%/222.43%。

重点推荐及建议关注：垃圾焚烧行业刚性扩容，商业模式改善&碳中和价值增量。

我们预计十四五期间行业稳步增长复合增速近11%，全国垃圾处理收费制度加快推进，垃圾处理费划转至税务部分征收，终端收费能力提升顺价逻辑加强。

CCER贡献12%的利润弹性,通过碳交易市场化手段降低补贴依赖度，商业模式和现金流改善确定性增强。

关注优质资产稀缺性。

重点推荐：【瀚蓝环境】优秀整合能力助力份额扩张:建议关注：【光大环境】、【三峰环境】、【伟明环保】。

沼气利用渗透率低空间广阔，碳交易增厚收益弹性大。

2019年垃圾填埋场沼气发电渗透率仅12%拓展空间大，有机废弃物处置有望打开沼气利用蓝海，填埋气发电减排效应突出，增厚收益利润有望翻倍。

建议关注：【百川畅银】垃圾填埋气发电龙头份额20%，受益碳交易弹性大。

环卫新能源长周期放量，十年替代助力碳达峰。

2035年公共领域用车全面电动化，存量替代拉开帷幕，2020年渗透率仅3%成长潜力大长周期放量。

重点推荐：【宏盛科技】、【盈峰环境】、【龙马环卫】。

固废资源化ToB赛道空间广阔，减碳效果明显助力碳中和。

政策支持推动资源化，再生资源减碳较原生制造效果明显。

重点推荐：【高能环境】运营占比提升，雨虹基因造危废资源化龙头。

【中再资环】废电拆解龙头份额提升，拆解物大宗商品顺周期弹性大:建议关注：【浙富控股】。

风险提示：宏观政策超预期收紧，政策执行不达预期，CCER碳价下行目录报告正文1.“双碳”目标势在必行，碳市场上线迎两大变革1.1.碳中和投资框架：能源替代、节能减排、循环利用及碳交易气候危机刻不容缓，碳中和助力大国崛起。

近年来，全球气候变化对人类生产生活的不利影响越来越突出，应对气候变化已经成为人类社会共同面临的最严峻挑战之一。

全球大多数国家已经签署了共同应对气候变化的《巴黎协定》并明确了碳中和的时间节点，英国等国家还通过立法予以明确。

改革开放以来，我国经济持续发展，2020年人均GDP已超过1万美元，但经济发展导致的碳排放问题亟需解决，当前我国碳排放已居世界前列，碳排放权成为各国竞争夺取重要的话语权之一，实现碳达峰及碳中和成为全球竞争的重要筹码，因此加快能源结构调整、产业结构升级，加强生态环境保护，有助于实现综合国力的增强，巩固大国地位。

2020年习近平主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。

从行业投资框架及环保产业映射角度来看，我们将分别从能源替代、节能减排、再生资源、环境咨询和碳交易等角度指出环保受益双碳目标的板块。

1、能源替代：从前端调整能源结构，使用清洁能源如光伏、风电、天然气、生物质能等替代煤炭，使用新能源装备替代传统燃油装备，从源头减少温室气体的产生和排放。

建议关注新能源环卫装备，可再生能源项目，电网改革需求。

2、节能减排：从中端提升节能减排效果，包括产业结构转型、提升能源利用效率、加强低碳技术研发及数字化技术应用、完善低碳发展机制、加强管理规划管理等，我们认为在环保领域，节能管理、技术研发及环境规划的推进等将有益于板块发展。

3、循环利用：从后端加强再生资源回收利用，推进垃圾分类与再生资源回收“两网融合”，加快落实生产者责任制度，推进废弃家电、报废汽车、危废等回收处理体系。

4、环境规划：全产业链受益，环境咨询企业为政府部门、控排企业及自愿减排企业提供环境规划、减排设计方案等。

5、碳交易：碳交易是有效控制碳排放及调节资源配置的市场化途径，全国碳市场的统一构建将催生CCER自愿减排项目需求：可再生能源（如生活垃圾焚烧、生物质利用等）、甲烷利用（填埋气资源化、餐厨处理、污水处理等）、林业碳汇等项目可以通过申请CCER（核证自愿减排量）以获取碳减排信用用于抵消控排企业超排配额，从而获取碳减排的附加收入。