欧洲碳市场和电力市场互相融合，助力绿色转型

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路孚特分析师秦炎近日受邀参加了美国环保协会(EDF)和中电联电力行业低碳发展研究中心共同举办的’’电力行业碳市场展望之欧洲经验’’讨论会，与中国电力行业的代表、专家一起讨论欧洲碳市场和电力市场之间的相互影响，以及中国国家碳市场的最新进展。

该文基于秦炎分析师在讨论会上的发言整理而成，主要介绍了欧洲碳市场的最新进展和受疫情的影响，短期和中长期角度看欧洲碳和电力市场的相互作用，以及欧洲电力行业的绿色转型。

本文作者秦炎路孚特电力与碳首席分析师秦炎主要负责欧洲电力及碳市场分析，在欧洲电力行业有十多年的分析研究经验。

毕业于挪威奥斯陆大学经济学系，先就职于北欧电力咨询公司负责电力市场模型，于2011年加入点碳(Point Carbon)团队负责模型和电力与碳市场走势分析。

为各大电力电网公司和能源交易部门提供量化和政策分析。

经常接受知名能源界传媒访问，包括路透新闻，金融时报，北欧电力资讯等。

欧洲碳市场(EU ETS) 最新进展欧洲碳市场，即欧盟排放交易体系(EU ETS)，成立于2005年，为全球最大的碳排放交易市场，在31个国家运行（欧盟28国以及欧洲经济区内的挪威、冰岛和列支敦士登三国），并计划在今年与瑞士碳市场连接。

EU ETS 发展历程第一期2005 - 2007年（试运行）第二期2008年（正式开始）第三期2013 - 2020年第四期2021年（即将启动）由于受到2008-2009年金融危机的影响，欧洲企业排放量大幅下降和碳排放配额(EUA)供给严重过剩，碳价一直低迷。

2018年欧盟正式通过了新的市场改革措施，确定将收紧配额供给并实施市场稳定储备机制 (Market Stability Reserve), 提升了市场信心，碳价大幅回涨，一度接近30欧元/吨，目前约在20欧元/吨。

图1：2005年以来欧盟排放交易体系(EU ETS)价格走势(EUA 12月份期货合约，euro/ton)（数据来源：Refinitiv Eikon, ICE洲际交易所）小贴士市场稳定储备机制（Market Stability Reserve）是什么欧盟为了应对需求侧冲击和配额过剩来稳定碳市场信心的机制。

主要原理欧盟每年发布截至上一年底碳市场的流通配额总数，即2008年以来的总供给(免费和拍卖配额，以及CER抵消)减去总的排放量。

然后流通配额总数的24%要转存入MSR，实际操作则是在年度配额拍卖量中减去相应的数额。

今年最新数据显示，欧盟目前过剩配额总数在14亿吨。

所以今年九月份到明年八月底的配额拍卖将减少3亿吨。

欧洲碳价受疫情冲击暴跌，但随经济复苏预期回涨自疫情3月份在欧洲爆发以来，由于各国的防疫限制措施影响了经济活动，市场预期控排企业对碳配额的需求大幅下降，悲观情绪笼罩下碳价连续暴跌，最低达14.34欧元。

不排除有企业因为现金流受到影响而抛售碳配额来提高财务流动性。

此后因为4月份履约期配额需求上涨，以及部分投资者以碳配额作为反映气候变化政策的优质资产持续购入，碳价缓缓反弹。

尽管欧洲经济形势仍然不甚乐观，但是随着各国近日陆续放松限制措施，部分复工复学，市场对经济复苏预期乐观的情绪也继续支撑碳价在20欧元以上。

图2：今年1月份以来欧洲碳配额价格走势(EUA 12月份期货合约，欧元/吨)（数据来源: Refinitiv Eikon, ICE洲际交易所）欧盟委员会预测，欧盟28国经济受疫情重创，今年预计衰退7.5%。

电力需求和工业活动大幅下滑的背景下，欧盟碳排放也将下降。

Refinitiv自有的分行业欧洲排放模型估算，今年EUETS电力和工业的总排放量比2019年下降至少14%，近2.5亿吨。

这将超过2019年欧盟碳市场排放量8.7%的降幅。

除了疫情影响之外，可再生能源的发展和高碳价推动天然气替代煤炭发电也进一步减少了电力行业的排放量。

碳价随着供需状况而变动，排放量减少会使得控排企业的碳配额需求也大幅下降，进而压低配额价格。

图3是欧洲碳市场2008年至2030年的年度排放量(电力，工业以及航空业) 以及每年的总供给Cap(蓝线)。

其中2008至2019年的数据是欧盟委员会每年发布的实际排放量，2020年起的排放量为Refinitiv碳研究组模型预测。

图3：欧洲碳市场2008年至2030年的年度排放量(电力，工业以及航空业)以及每年的市场总供给Cap (百万吨)（数据来源: Refinitiv碳研究组, 欧盟委员会）可以明显看出，2020年的配额总供给会大于预期的排放量，也即控排企业履约配额需求量。

虽然MSR机制会转移更多的过剩配额进入储备，但据Refinitiv碳价模型估算，仍然不能完全抵消疫情造成的需求下降。

特别是按照现行规定，MSR收紧配额的比例在2024年将从24%下降为12%，这更加使得供给侧收紧的幅度赶不上需求侧排放量的下滑，因此市场流通配额总数会逐年上升，压低碳价。

2021年欧盟委员会将评估MSR机制的运作情况以及讨论对其参数的修改，其中一项就涉及是否要提高收紧配额的比例，来应对疫情以及退煤等协同政策的影响。

在Refinitiv碳价模型中可以灵活设计不同的MSR场景，计算分析不同参数对碳市场长期需求供给和碳价的影响。

此前在MSR机制设计过程中，Refinitiv碳研究组就多次受欧盟委员会和议会委托，利用碳价模型估算市场供需和价格变化，协助政策制定。

小贴士限量和交易(Cap and Trade)机制欧盟碳市场为限量和交易(Cap and Trade)机制。

Cap为排放量上限，由欧盟的2020和2030气候减排目标决定，在2008-2020年之间每年线性递减1.74%，从2021年起则每年递减 2.2%。

实际运行中每年的配额供给分拍卖和免费配额，创新基金，抵消机制等等，所以略有波动并非直线。

欧洲碳和电力市场相互作用，碳价传导入市场电价碳价波动，对电力市场也有影响，程度高低和各国的能源结构有关。

由于碳价提高了排放系数高的电源成本，因而煤电比例高的国家受碳价影响就大。

这也主要是因为欧洲国家普遍采取经济调度来决定市场电价，碳价就可以传导入现货市场电价。

如图4所示，5月初以来，波兰的日平均电价明显是欧洲国家里相对较高的，在30-45欧元/兆瓦时。

而水电和风电充沛的北欧电价最低，只有不到10欧。

西欧国家如法国德国，电价随着风力光伏发电出力不同而在10-30欧元区间波动。

图4：5月初以来欧洲主要国家的日均电价(欧元/兆瓦时)（数据来源: Refinitiv Eikon, EEX）图5则更直观的反映了德国和波兰能源结构的不同。

从每小时的发电量结构来看，德国(左图)以核电和煤电为基本负荷，但是风力和光伏在出力高峰期可以满足用电需求的一半以上。

而波兰(右图)的发电量结构里，煤电在大多数时段都占了80%以上，可再生能源的比例很低，只有少量岸上风电。