丁爽：直面贸易战的中国货币政策选择

本篇文章给大家谈谈丁爽：直面贸易战的中国货币政策选择对应的信息，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站喔。

文、视频/《清华金融评论》高级编辑王蕾导语：随着中美贸易摩擦的逐步升级，中国资本市场、债券市场、汇率市场均出现大幅波动，就汇率而言，截至7月27日，人民币对美元即期汇率连续7周出现贬值，创下去年6月以来新低。

在中国供给侧结构性改革关键时期，金融市场波动引发市场对于货币政策是否更为放松，及财政政策如何发挥更积极作用的讨论。

7月23日国务院常务会议要求更好发挥财政金融政策作用，保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调，保持经济运行在合理区间，也要求稳健的货币政策松紧适度。

而面对中美贸易摩擦与中国经济增速下滑，货币政策如何松紧适度？中国央行还有哪些可使用的工具？我们专访了渣打银行大中华区首席经济学家丁爽先生。

《评论》：您怎么看待最近一段时间金融市场尤其是外汇市场的表现？丁爽：最近半年以来，人民银行在外汇市场上几乎是没有干预的。

所以最近人民币兑美元的贬值更多由市场推动。

日间市场供求影响到每天收盘价，它是贬值的主要原因。

而且从人民币中间价每天定价来看，实际上还是发出了一定的信号，即人民银行不希望贬值的速度太快，所以在每天中间价定价时还是考虑了一定的稳汇率的考量。

总体而言，市场力量的推动是本次汇率贬值的主要原因。

当然，更深层次的原因主要还是贸易战所产生的一些担心。

同时最近货币政策发出一些信号，虽然央行坚持稳健中性货币政策不变，但是市场将央行降准等措施解读为放松，这可能对货币的贬值有一定的推动。

但是从央行的角度来看，应该不会听任人民币持续贬值，因为这会助长单向贬值预期，造成大规模资本外流。

央行还是想维持人民币对一揽子货币的相对稳定。

也就是说在一定区间之内让市场决定汇率，但是如果市场的力量使得汇率出现超调的话，央行还是会进行一定的干预。

《评论》：目前中美贸易战已经愈演愈烈，7月初美国正式对中国价值340亿美元的商品征收关税以来，中国也于对同等规模的美国产品加征25%的进口关税。

但最近情况有所变化，一方面，美国以加速升级的方式公布对中国价值2000亿美元商品的征税清单，一方面和欧盟贸易有所缓和，特朗普称与欧盟委员会主席容克在关系上进入了新阶段，同意在非汽车行业货物上朝零关税、零补贴努力。

欧盟也将进口更多的美国大豆和天然气。

您怎么看待中美贸易战对中国的影响？丁爽：贸易战对中国经济的影响大于对美国经济的影响，但并不是灾难性的。

我们做过一定估计，如果两轮关税全面实施，对中国经济的影响大约是GDP的0.4%左右。

如果看这次贸易战真正的背景和原因，在于美国越来越把中国当成它的战略对手来看待，所以有可能双方的摩擦会超越贸易，进入到其他领域。

特别是如果特朗普政府把双边的冲突引到政治方面，特别是台湾关系方面，这会对中美关系造成更大的伤害，同时也会对双方经济造成更大影响。

《评论》：中国多年来都是经常帐户顺差国，但是今年一季度我国经常账户逆差341亿美元，其中货物贸易依然保持顺差为517亿美元，而服务贸易逆差为736亿美元。

您怎么看待这个现象，在中美贸易摩擦升级的背景下，会不会对我国带来一个更大的影响？丁爽：我们做过估算。

今年一季度出现了经常账户的逆差，这是2001年以来的第一个季度性逆差。

而且根据二季度的初步数据，我们估计今年上半年出现了逆差，这个是很久以来没有见到过的。

这有一些深层的原因，包括人民币在此前经过一段时期的升值，中国在某些方面贸易的竞争力有所下降，但是经常账户逆差的主要推动力是服务贸易逆差，而且逆差还在不断增长，如果按照这个态势，再加上中美贸易摩擦的因素，我们预测中国经常项目顺差今年会降到GDP的0.5%，去年是1.3%，而明年我们预计会出现相当于GDP的0.2%的逆差。

这将是1993年以来第一次出现年度逆差。

年度经常帐户逆差会转变市场对人民币估值的看法，也会影响央行对人民币走势的倾向性。

我们认为，这会使得央行更多容忍人民币对一篮子货币的逐步贬值。

《评论》：其实近年来，随着中国经济转型，以促进内需政策为主的推动，我国的贸易依存度已经从2007年的64%下降到33%，经常项目顺差占GDP的比例也从2007年的10%下降到2017年的1.3%，在您看来，这是否意味着中国经济应对外部冲击的能力已经逐渐增强？丁爽：如果只看进出口占GDP的比重，的确对外的依存度是减少了。

另外如果只看进出口对GDP的贡献，现在确实已不是主导因素。

但是我们也要看到，进出口对国内经济的影响不仅仅体现在出口和进口的差额上，比如出口会影响到国内制造业的投资。

出口会波及国内的产业链，进而影响就业和消费。

从这个角度看，我们看到国内经济对于外需的直接加上间接的依存度，虽然是下降的，但是依然是比较高的。

我们根据投入产出数据估算，中国对外需的依存度接近20%，而美国对外需的依存度接近10%。

《评论》：其实面对美国带来的挑战，我们有双重压力，一个是贸易战，另外一个是来自美国加息，其实在美国加息背景下，有很多新兴经济体的资本出现了外流的情况，那么对于中国来说是否会出现这种资本外流的风险？丁爽：这主要和主要央行货币政策出现转向有关。

如果观察一下，主要央行的货币政策在两年之前都是非常宽松的，而且我们观察的一个指标就是看主要的中央银行的资产负债表的规模。

如果将美国、欧央行、日本央行、再加英格兰银行加总起来，目前其资产负债表还是在扩大的。

但是这个趋势已经发生变化，美国首先已经开始缩表，欧央行在今年年底之前会停止量化宽松，日本虽然还是在扩表，但是扩表的规模没有以前那么大。

所以如果加总起来，我们预计到2019年的时候很可能会出现主要央行加总的资产负债表会出现缩表，这种情况下，会对全球流动性、利率水平都会造成深远影响。

以往经验是新兴市场经济体受到的冲击会比较大，因为很多资金在量化宽松的时候流向新兴经济体，在开始收缩的时候，会出现资金的回流。

这样有一些国家会更加脆弱。

这就要看他宏观指标和对外的脆弱性。

在这方面中国和其他国家相比风险相对较小。