关于USDT和稳定币，多数人都理解错了(usdt稳定么)

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一直以来，USDT 因审计不公开、中心化和涉嫌超额发行以操纵比特币价格而饱受质疑，甚至有人将 USDT 视为庞氏骗局。

市场上也出现了一些其他稳定币（锚定币）的替代品，如受 Bittrex 交易所支持的 TrueUSD，MakerDAO 的 Dai 。

作者系 MakerDAO 经济研究员&中国市场负责人从比特币的诞生开始，加密货币市场发展至今已经达到四千亿的市值，超过1800 种加密货币发行，并且出现上百个加密货币交易所。

然而，由于各地政府监管的不明朗，交易所很难获得银行的的支持，法币与加密货币的连接成了一大难题，USDT 也因此孕育而生。

USDT 由全球最大的加密货币交易平台之一 Bitfinex 组建的泰德公司 （Tether Limited）发行，用户将美元储备在泰德公司的银行账户，泰德公司发行价格等于一美元的美元凭证，即 USDT。

泰德公司声称100%资产储备，用户可以在其平台上1:1 将USDT 兑回美金。

目前 USDT 已经成为主流交易所的基础锚定货币，拥有20亿美金的流通量，并且价格基本保持1美元稳定。

但是一直以来，USDT 因审计不公开、中心化和涉嫌超额发行以操纵比特币价格而饱受质疑，甚至有人将 USDT 视为庞氏骗局。

市场上也出现了一些其他稳定币（锚定币）的替代品，如受 Bittrex 交易所支持的 TrueUSD，MakerDAO 的 Dai 。

近日比特大陆更是领投1.1亿美元投资 Circle，后者宣布将发布稳定币 USD Coin，试图取代 USDT。

我将从源头说起，分析稳定币的本质、USDT的成功原因、其他稳定币需要避免的问题以及究竟应该如何与USDT竞争一席之地。

总的来说，大多数人错误理解了USDT，其“神秘”存在有其道理，取代 USDT 是非常困难的事情。

大多稳定币竞争者可能走在了错误的方向。

1. 稳定币与代币的不同 - 争议不断的USDT何以成功首先，我们要明白稳定币市场与其他加密货币市场（如以太坊、EOS等）有着根本的不同。

稳定币市场是货币市场（Money market），而其他加密货币更接近股票市场（Stock market）。

诺贝尔经济学奖获得者、瑞典经济学家本特·霍姆斯特罗姆对着两者做过清楚的比较，具体可见其论文《Understanding the role of debt in the financial system（理解债务在金融系统的作用）》（智堡研究所 (id: investlism) 对此论文也做过分析）以及 2017 年的演讲 《Debt and Money Markets（债务和货币市场）》。

在 Bengt 看来，货币市场与股票市场有着根本的不同。

股票市场是为了提供风险分担，而货币市场是为了提供流动性。

重要的一点，货币市场天生是不透明的，不透明性在很多情况下反而可以提供更好的流动性。

Bengt 举了几个例子，钻石集团 DeBeers 在批售钻石的时候，只允许购买者查看正确钻石是否发货正确，而不允许其检查每颗钻石的细节成色，因为购买者会吹毛求疵，极力选择最好的钻石包裹，大大增加交易成本和成交量。

相反，DeBeers 凭借其良好的信誉和保证金 (collateral) 保证了钻石的质量。

同样的例子，美联储不会向公布向其贴现窗口贷款的具体银行，因为这会造成流动性溢价。

类似的现象可以参考淘宝店铺，淘宝不会要求店铺公开每个商品所有的细节，并在每笔交易发生时拍照给每个买家。

更好的做法是让商家缴纳保证金以及突出商铺信誉和评价的作用。

不透明性可以增加流动性，但这不意味着我们不需要透明性。

提供有效的、加总的信息要比提供原始信息更有助于流动性。

这点在 USDT 体现的淋漓尽致，泰德公司的官网上专门有个“透明化”网页，上面记录了资产余额和USDT的发行数量信息。

但自从与其合作的审计公司终止合作之后，泰德公司没有提供详细的审计报告（最近一份为去年9月），也未证明资产是否全部为美元。

这也是人们质疑 USDT 超发的一个原因。

Tether 官网说明: 所有USDT的背后都有100%真实资产实际上，泰德公司的这种不透明性实际上是有意为之。

仅提供加总的信息更有利于 USDT 的流动性。

资产储备是一个模糊的词语，我并不清楚 USDT 背后的真实资产代表着什么，但同样其他人也不知道。

市场上的“对称无知” 达成了均衡 - 大家都不清楚 USDT 背后的资产组成，但仍然使用 USDT。

2. 完全透明化与100%美元储备并非良药 - TrueUSD 的致命缺陷Tether 这种做法岂不是与区块链追求的透明化与去中心化精神背道而驰？确实如此，也正因如此，市场上出现了其他的锚定美元稳定币，试图以更加“区块链的方式”取代 USDT。

如 Bittrex 交易所支持的锚定 TrueUSD (TUSD)，用户存入美元可获得1:1 的TUSD。

与 USDT不同，TrueUSD 1. 保证完全美元储备，提供定期审计。

2. 实行严格标准的KYC/AML验证。

3. 独立托管，不需要经手TrueUSD项目团队。

这三大特点看起来都是对USDT的“改进”，在实际市场中会是优势吗？TrueUSD 目前的市值只占 USDT 250 分之一，当然这与 TrueUSD 还处于早期阶段有关，但最近的一个事件却差点让 TrueUSD 与美元脱锚。

一周前，全球最大交易所币安宣布将上线 TrueUSD，开放 TUSD/BNB、TUSD/BTC、TUSD/ETH 交易市场。

这对 TrueUSD 而言原本是一件好事，更多的人交易使用 TUSD 势必将增加其市场份额和接受度。

然而，结果却是TUSD的价格出现大规模波动。

下图是币安发布消息前的 TUSD 价格图：虽然有波动，但是TUSD 始终能够保持1美元左右的价格。

但在币安宣布将上线 TUSD之后：TrueUSD 的价格在其已上线的交易所上出现飙升，最高达到 1.3 TUSD = 1 USD。